华安策略：无需担忧市场调整风险 滞涨行业有望迎来补涨契机
来源 华安证券
市场观点：市场无忧调整，滞涨涨契补涨配置契机
11月第4周市场震荡小幅下跌，行业其中创业板指在成长板块全线回落的有望迎补情况下回调领先。展望后市，华安A股短期内震荡概率偏大，策略但可无忧调整风险。无需①海外风险持续缓释。担忧调整美联储11月议息会议纪要释放鸽派信号，市场美债利率回落，风险有利于全球资本市场风险偏好回升，带动人民币汇率持续反弹，对A股形成偏好支撑；②政策端发力持续落地。本周政策集中发力于地产，融资支持、土地限价有所放开、调控政策进一步优化，政策呵护地产意味明显。③基本面修复持续叠加流动性较为宽裕。
市场热点1：如何看待近期房地产供需两端政策调整？近期房地产融资支持以及深圳地产调控政策优化，均释放了进一步托底政策的信号。深圳地产调控政策有望进一步向北京、上海扩散，但地产销售淡季难以扭转行业下行态势，而融资端支持政策如何落地以及具体效果有待观察，整体上对地产以及经济基本面改善效果有限。
市场热点2：如何看待近期人民币汇率反弹？11月美联储未加息，失业数据不支撑美货币政策进一步收紧，美债利率回落推动汇率阶段性企稳升值。我们在专题报告《人民币汇率何时吹响反攻号角？》中指出，汇率重回升值通道，关键在于前期贬值因素扭转。对应本轮汇率主要是美国经济增速明显走弱、美联储紧缩政策转向、国内经济复苏提速。因此，本轮汇率贬值虽有缓解，但预计年内难满足所有反转条件。
市场热点3：如何看待11月美联储议息会议纪要？议息会议纪要整体偏鸽派，但并未排除后续进一步加息可能。长期来看，美联储货币政策转向还需要更多信号予以支撑。美债利率下行速度恐较慢，对外部市场风险偏好有一定提振。
行业配置：金融迎来补涨契机，成长、复苏链仍可坚定持有
11月第4周地产、农牧、煤炭等前期滞涨或涨幅较小的板块领涨，而计算机、传媒等前期热点主题相关的成长风格全线回调居前。当前市场未有调整风险，仍可积极寻找机会为主。后续配置思路上，考虑到当前市场整体平稳，且在前期热点主题方向上存在扰动事件，如OpenAi公司近期管理层混乱等，配置方向上可能出现阶段性的切换行情，前期滞涨行业有望迎来补涨契机。此外，对于一些中长期的方向，也可坚定持有。具体地，建议关注三条主线。
（1）经济边际改善+流动性整体宽松背景下，同时当前时点具备补涨契机的金融风格，其中银行、非银（保险、券商）有望出现阶段性行情。
（2）成长风格中有中长期配置价值以及超跌滞涨的行业：①估值有充足修复空间的通信，以及同时具备产业周期复苏预期的电子；②超跌、估值低廉预计有所修复的电力设备。
（3）价格催化、业绩稳中向好且估值偏低的食品饮料，以及盈利、估值底部共振修复的医药生物。
配置热点1：后续还有人工智能相关计算机和传媒行情吗？此前计算机和传媒板块积累了巨大的弹性，在出现短剧互动、爆款游戏、算力租赁等催化剂后，板块弹性释放呈现出亮眼的阶段性反弹行情。然而从其核心制约即估值百分位反弹到较高值来看，本轮反弹行情可能已经到位，往后展望，预计计算机和传媒板块将重新回到估值消化即指数下跌的通道中，直到继续积累弹性，同时再次出现重大催化剂为止。
配置热点2：如何看待本次房地产行情的空间和时间？本轮房地产上涨是基于前期地产景气低迷、指数跌破本轮新低后，在近日包括深圳地产政策放松、彭博传言50家房企融资白名单等催化下演绎的。这符合我们对地产上涨模式“指数下跌遭遇一轮政策显著放松后，估值修复的阶段性机会”的定义。但这种模式也存在“两个15”的时空制约，往后看预计地产指数在未来1-2周内仍有幅度在10%左右的上涨空间。
风险提示
美联储货币政策收紧超预期；国内经济预测存在较大偏差；国内政策收紧超预期；地缘政治冲突风险超预期等。
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