西部证券-芯能科技-603105-跟踪报告：工商业光伏优质运营商，充电桩储能高速增长-230714

二季度装机量有望突破800MW，西部芯工商业分布式优质运营商。证券质运桩储2022年底公司自持运营电站容量达到726MW，科技发电量达到6.75亿千万时，跟踪工商贡献收入达到5.2亿元，报告而其中新增部分为121MW，业光营商并未全部运行。伏优根据公司预计，充电长726MW全部并网运行后，速增全年有望贡献5.6亿元收入，西部芯3.7亿元毛利。证券质运桩储我们预计公司在二季度装机容量将进一步上升，科技达到800MW以上，跟踪工商另一方面2023年电价仍处于上升区间，报告根据浙江2023年1-3月的业光营商平均代理购电表显示，今年1-3月平均代理购电价格为543.7元/兆瓦时，同比2022年1-3月平均代理购电价格515.8元/兆瓦时上涨5.4%。成本方面，由于公司成本构成中，2022年49.28%为电站折旧，光伏直接材料占比25.56%，而2023年组件价格超预期下行，由年初的2元/W左右下降至年中的1.3元/W左右的水平，因此在收入增长的同时，可预见的公司的折旧成本增长速度将低于收入增长速度，有望打开利润窗口。

　　布局储能、充电桩，为企业增添第二增长曲线。根据我们测算，在组件价格1.3元/W，全年利用小时数达到1200小时的情况下，若储能按照10%的配储比例，2小时充放电时间的情况下，光储地面电站的IRR能达到8.65%。

　　即使按照20%，2小时配比的情况下，在浙江两充两放的基础上，IRR仍能达到7%以上。而工商业电站由于自发自用，余电上网的特质，IRR水平将会更高，因此储能在浙江受益于两充两放等政策支持，已经初步具有经济性，将会获得较快的发展。充电桩业务方面公司在2022年实现了66.5%的增长，预计仍将保持快速增长，为企业贡献利润。

　　投资建议：预计公司23-25年分别实现归母净利润2.71/3.51/4.26亿元，同比+41.4%/29.6%/21.4%，EPS分别为0.54/0.70/0.85元，维持“买入”评级。

　　风险提示：电价下调风险，电站项目建设进度不及预期风险。

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